旅居北京的杭州平民少爷樊家树爱上了天桥唱大鼓书的姑娘沈凤喜，并资助她读书，而摩登女郎何丽娜及江湖侠女关秀姑，则先后爱上了樊家树。在樊家树回乡探亲期间，沈凤喜因贪慕奢华生活，嫁给了军阀刘将军，后被刘将军摧残致疯。樊家树徘徊在三个性格迥异的女子之间，进退维谷，啼笑两难。

小说采用一男三女的爱情模式为故事的核心结构，通过巧妙的构思，以跌宕起伏、扣人心弦的情节，反映了北洋军阀统治时期黑暗、动乱的社会侧面，提出了张恨水小说里中国的现代都市生活与传统道德心理相互冲突的主题。

这部作品的平民观念和社会批判立场，对人物性格的刻画，反复的心理叙述，胀破了旧章回体小说的容量，超越了此前趣味性压倒思想性的通俗小说，从而成为民国现代通俗小说代表作。

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